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晚间汇总:明日望冲击涨停股

2017-01来源:

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  甲醇价格大涨,公司自产甲醇受益明显

  招商证券周铮,孙维容,姚鑫

  现价:11.91涨跌:0.00涨幅:0.00%总手:131095金额(万):15814:1.06%

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  事件:

  我国甲醇市场从今年10月份以来进入快速上升阶段,当前甲醇主流报价在2400元-2680元/吨,两个月内涨幅高达30%以上。涨价原因主要来自于供需格局变化,供应端的紧缩和需求端的增加引起市场货源紧缺,推动价格快速上涨。

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  1、煤炭价格上涨、环保压力升级、多地装置停车检修导致甲醇供应偏紧,价格仍有上行空间

  1)2016年来煤炭价格走高,行业成本端的压力加剧,秦皇岛动力煤Q5500平仓价已反弹至600元/吨,相比2015年底最低点的涨幅高达63.51%。2)环保压力升级,甲醇生产企业开工率普遍下滑。11月底以及12月初严重的雾霾天气倒闭环保力度加码大量河北、河南、山西以及山东等地煤化工、、建材企业被列入停产、限产企业的名单中。仅河北、山西、河南三省中涉及停产的甲醇产能超过100万吨,装置负荷降至七成以下运行的产能超过200万吨。西北主产区甲醇市场外销减少,华北、河南一带甲醇企业限产,增加了当地及山东部分终端用户采购难度。短期内,因环保压力导致的内地企业开工下滑现象仍将会延续。3)下游烯烃需求稳中有增。截至目前,我国烯烃装置有22套,总产能为1137万吨/年,后期计划投产15套烯烃装置,总产能为538万吨,且多集中在西北主产区。国内煤(甲醇)制烯烃装置平均开工率在85.73%,同比提升10个百分点。西北地区神华榆林MTO装置恢复正常运行,导致国内CTO/MTO装置整体开工水平明显上涨。二甲醚、甲醛企业之前停车装置相继重启,开工率小幅上调。

  2、公司具备产业链一体化优势,可自产甲醇,大幅节约醋酸、DMF的原料成本1)公司采用一头多线的生产工艺,以煤化工合成气为源头生产多种煤化工产品,产品线之间可以互相切换调节。2016上半年由于尿素持续下行,公司便减产尿素、增产甲醇。2)目前甲醇自有产能超过50万吨,基本可满足产品醋酸、DMF80%以上的生产需求,大幅节省生产成本。公司拥有DMF产能25万吨,醋酸产能50万吨,基本满产满销。截至目前,公司自产甲醇成本约1676元/吨,相比外购2400元/吨的均价每吨节省近800元,一共约节省生产成本4亿元。

  3、中东和北美天然气价上调,成本优势大幅削弱,我国煤制尿素和甲醇产品出口

  1)截至2016年12月10日,NYMEX天然气价格已高达3.72美元/MMBtu,相比年初涨幅高达77%,涨价主要原因为资本开支逐年下滑、产量停止增长、环保标准升级导致天然气发电需求大增,预计2017年天然气价格中枢有望持续上涨至4美元/MMBtu以上。2)尿素、甲醇在北美属于典型的以天然气为原料的气头化工品,预计2017年吨生产成本达1350、1785元/吨,相比国内吨煤制尿素成本持平,相比国内煤制甲醇的成本高7%。国外的原料成本优势大幅削弱,我国的煤制甲醇、煤制尿素等行业有望重夺成本优势,加大产品的对外出口量。3)公司尿素和甲醇成本优势在业内绝对领先,最早采用水煤浆气化技术,原料是价格最低廉的粉烟煤。近期锅炉结构调整项目完工投产,可有效提升锅炉热效率,降低能耗,生产成本有望进一步下降.

  4、投资建议

  维持“强烈推荐-A”投资评级。预计2016-2018年EPS分别为0.70元、0.92元、1.07元,目前股价对应2017年PE为13倍。

  提示:乙二醇项目建设进度低于预期、化工品价格大幅波动。

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